海外市场方面，美国一季度数据表现好于市场预期，但是由于中美贸易战升级，势必会带来一定的连锁反应。一方面，中美贸易摩擦升级将会使美国进出口均有所放缓，拖累美国经济增速；另一方面，美国商务部以国家安全为由，将华为及其70家附属公司列入出口管制“实体名单”，禁止华为未经美国政府的批准从美国公司购买零件。此前，ITIF就曾发表报告称，如果美国对新兴及基础技术实施更严厉的出口管制，可能导政美国企业损失最高达560亿美元，并威胁7.4万个就业岗位。综上，若中美贸易战全面爆发或导致失业率上升超预期，美联储年底将大概率降息。5月24日，英国首相特蕾莎﹒梅宣布将于6月7日辞去英国首相一职。目前保守党内可能性最大的候选人是鲍里斯﹒约翰逊。他是一位极端强硬的脱欧派，素有“英国特朗普”之称，而这将会使英国“硬脱欧”的几率有所增加，如果英国“硬脱欧”将成为今年全球的又一大黑天鹅事件。

国内方面，中国一季度经济数据出现了触底反弹的迹象，主要是因为基建投资稳增长且净出口拉动，虽然未来净出口拉动将会进一步放缓，但减税降费将会对消费和投资形成一定的支撑。近期中美贸易摩擦再次升级，美国已于5月10日对中国2000亿美元进口商品加征关税，由10%提升至25%，人民币出现了大幅贬值，在岸人民币汇率最高达到6.9190附近。央行参事盛松成表示，目前人民币对美元汇率破“7”总体上不符合中国的利益，所以近期央行将会以稳汇率为主，预计今年人民币汇率将呈双向波动格局。从资金面来看，根据WIND数据显示，4月社会融资规模存量为209.68万亿元，增速为10.40%，较上月小幅回落0.29%。

制造业PMI再次跌至荣枯线下方，滞涨格局显现。根据国家统计局公布的数据，2019年5月官方制造业PMI为49.4%，较上月下跌0.7个百分点。从制造业分项指标分析：新订单指数、新出口订单指数、在手订单指数和进口指数均处于荣枯线下方，并且都出现了不同幅度的回落，特别是新订单指数再次跌至荣枯线下方。目前PMI下行主要是还是因为中美贸易摩擦升级和3月份的脉冲效应消退等因素造成，虽然减税降费等财政政策已经开始实施，但目前效果并不明显。

      社会消费品零售总额增速较上月有所回落。根据WIND数据显示，2019年4月，社会消费品零售总额当月值为30586.1亿元，同比名义增长7.2%，较上月下跌1.5%。从服务消费来看，清明假期期间，旅游人数和旅游总收入增长都在两位数以上，表明服务消费也继续保持了较快增长。从进出口来看，4月份进出口同比增长6.5%，继续保持了较快增长。分品类分析，4月份必需消费普遍下滑，其中食品饮料、纺织服装、日用品类零售增速分别下滑至 8.2%、-1.1%和 12.6%。可选消费涨少跌多，石油及制品类零售以及地产相关消费的放缓是可选消费走弱的主因，抵消了汽车消费回暖的拉动。

4月社融小幅回落，M1、M2倒剪刀差再度扩大。4月社会融资规模存量为209.68万亿元，增速为10.40%，较上月下跌0.29%，出现小幅回落。虽然本次社融增速有所回落，但货币相对宽松，金融对经济实体的支撑力度仍然较大。4月M1、M2均小幅回落，M1、 M2剪刀差自2018年2月转负，意味着M1增速小于M2，微观个体盈利能力下降，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来。本次M1出现回落主要是受税率下调，企业调节生产节奏等影响，而M2减少的主要因素是因为财政存款减少的影响。

6月份流动性存在缺口，风险仍可控。5月份银行间流动性有所收紧，货币市场利率出现了小幅波动，DR007一度上行至3.625%，达到今年以来的新高水平。5月26日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会新闻发言人表示：“人民银行将关注中小银行流动性状况，加强市场监测，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。”从央行近期的公开市场操作来分析，央行也加大了公开市场操作投放流动性力度，保持了流动性合理充裕，6月份是银行间市场资金相对集中到期的时间，流动性面临较大压力，但风险可控。

      综上分析：预计从目前持续到6月底，经济会延续弱复苏之势，仍需关注外部环境变化，无风险利率或维持震荡，债券市场有震荡上行走势。股市方面，受中美贸易摩擦影响，外加汇率持续贬值本身也反映了市场的悲观情绪，国内股票市场因此承压下行，关注下方上证2800点的缺口是否会回补。