顺时国际9月商品月报

顺时国际   2019-10-15 本文章17阅读


一、商品市场回顾与分析

9月大宗商品市场分化严重,有色板块冲高回落、农产品板块弱势下行,化工震荡上行、黑色板块偏弱震荡。文华商品指数震荡下行,CRB指数先扬后抑,整体仍处于震荡走势。9月美元指数震荡上行。贵金属方面,9月FOMC会议进一步明确了释放了年内降息路径并不确定的信号,短期内利率对金银的驱动面临弱化担忧,9月贵金属弱势下行,但中长期利率对金银的驱动依旧较为确定,中长期金银上涨走势不改。9月中上旬,原油弱势震荡,中秋假期期间,沙特石油设施被袭,节后原油大幅高开,化工板块整体跟随走强,随着沙特逐步恢复供应,化工整体跟随原油回落。受房地产调控及国庆阅兵限产影响,黑色金属板块震荡偏弱走势,黑色商品整体无较大矛盾,在新的矛盾积累爆发之前,预计黑色系中短期依旧维持震荡走势。由于中美贸易战缓和,带动农产品板块短期走弱。由于库存降低以及消费旺季的到来,油脂油料板块大幅反弹。整体来看,9月商品市场农产品下跌较为明显外,其余均以震荡为主,由于全球贸易摩擦加剧、反复不定,市场避险需求依旧存在,中长期利率对金银的驱动依旧较为确定,中长期金银上涨走势不改,可继续逢低做多贵金属。

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贵金属板块

9月份内、外盘金银未能延续前期涨势,基本以调整为主,9月FOMC会议进一步明确了释放了年内降息路径并不确定的信号,短期内利率对金银的驱动面临弱化担忧,9月贵金属进入调整阶段。金银比依旧处于高位,金大概率高位盘整的情况下,白银的表现或要优于黄金。中美贸易谈判继续进行,短期内恐难以根本性解决;此外,英国脱欧、意大利政府解散、中东、美伊等事件表明当前世界形势依旧较为动荡,全球经济下行压力加大,中长期利率对金银的驱动依旧存在。综合以上,贵金属后市依旧建议逢低做多,中长线继续持有。

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黑色金属板块

9月焦炭震荡下行。在供强需弱的背景下,焦炭价格重心持续下移。9月焦企对焦炭提涨一轮100元/吨,期价跟随反弹上涨,由于当前焦炭库存处于高位,同时下游钢企拒绝接受焦炭涨价,焦炭价格快速回落。从当前供给端来看,焦炭港口库存处于历史高位,钢厂焦炭库存也处于同期历史高位,焦炭供应或持续过剩。从消费端来看,由于地产调控趋严,钢铁地产需求持续走弱,焦炭消费预期转弱。逐步进入冬季,供暖限产可能提前反应,焦炭需求可能进一步减弱,因此10月份建议投资者逢高沽空焦炭。

9 月螺纹钢价格冲高下行,触及近两月低点。9月受环保和国庆影响,全国多地执行限产,钢铁产量出现明显下降,进入十月随国庆结束后,大部分地区钢企将逐步复产,产量或快速回升。从需求端来看,9月钢材现货成交较八月有所放大,由于进入施工旺季,九月钢材表现符合预期。十月随国庆结束后,建筑施工需求将持续,钢材需求或维持韧性。房地产开发投资和新开工面积同比增速继续下滑,10月房地产需求可能持续走弱。施工面积同比增速扩大,在惯性作用下,房地产短期还有韧性,需求不会出现快速下滑。随房地产政策不断收紧,“房住不炒”依然是政策主基调,预计后期房地产行业指标继续走弱,总体不利于螺纹钢需求。综合来看,10月螺纹供需依然处于宽松状态,钢材供应或继续放大,螺纹价格可能进一步下行,因此建议投资者逢高沽空螺纹钢。

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 农产品 

0 1 玉米
玉米

9月玉米持续下跌,低点接近1800整数关口。 当前玉米供应持续增加,新季玉米南方基本收割完成,逐步向华东推进。 随新季玉米大量上市,华东作为玉米主要定价地区,玉米现货价格收购价跌破1元/斤。 同时东北玉米即将上市,现货压力依然较大。 近期临储拍卖结束,供应端整体有所减弱,随新季玉米逐步收割完毕,下游购销心态可能逐步转强。 从南北港口库存来看,由于猪瘟影响,市场心态依然悲观,下游企业和贸易商进入去库存阶段,目前南北港口库存继续降低,北方港口库存降至近三年低位。 需求方面,根据农业农村部数据显示,2019年8月生猪存栏环比降低9.8%,比去年同期减少38.7%。 短期来看猪瘟带来的悲观影响依然存在,但近期中央和地方分别出台稳猪价、增产能政策,一定程度上提振养殖户的补栏积极性,中长期来看,饲料消费将逐步上行。 短期深加工企业需求不佳,由于淀粉成品需求一般以及加工利润微薄,停机检修较多,今年开机率已降至16年水平之下。 但是 当前深加工企业玉米库存已降至同期低位,且当前周度采购量处于下滑趋势,预计未来几周深加工企业玉米库存进一步降低,库存越低后期采购需求越强,后期等待市场玉米集中采购启动。 整体来看,短期供需依然偏宽松,玉米价格短期偏弱,中长期来看,国粮和农业部对年度供需维持2500万吨的缺口预期,因此后期玉米价格底部仍将逐步抬升,建议投资者中长期逢低做多玉米。

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豆粕

9月豆粕下行后低位震荡。9月中美协商十月再次进行贸易谈判,豆粕价格应声下跌。受中美关系再度缓和影响,南美南美大豆升贴水逐步降低,人民币汇率呈现区间震荡走势,进口大豆成本逐步下行。然而进入四季度,若美豆依旧无法出口中国市场,南美大豆将无法完全满足国内大豆消耗,因此在大豆存在缺口的预期下,制约了豆粕下行空间。从当前大豆压榨利润来看,近月南美大豆榨利微盈,远月大豆榨利依旧大幅亏损,豆粕下行空间依然有限。同时由于美豆产能持续收缩,特别是后期单产依旧有下调的可能,将继续推动美豆价格上行。后期可能将带动国内豆粕价格上涨。从当前豆粕库存来看,由于国庆期间华北油厂停机减产,豆粕周度库存快速下行,推动豆粕现货价格上涨。随国庆假期结束,随油厂开机率回升,豆粕库存预计将出现回升,后期将制约豆粕价格涨幅。需求方面,当前蛋禽养殖利润处于绝对高位,随鸡蛋等进入消费旺季,蛋鸡养殖可能转弱,但当前猪肉价格持续上涨,带动蛋白价格上行,预计蛋鸡养殖的豆粕需求还具有一定持续性。国内非洲猪瘟疫情发展形势依旧严峻,在生猪高养殖利润下,虽有小规模投机性补栏,但市场生猪存栏量仍继续下降,在疫情风险和成本双高的情况下,下游养殖户补栏较为谨慎,考虑到在非瘟的影响下补栏和复养风险极高,同时考虑到补栏时间、周期等因素,预计短期猪料需求仍难以有起色。综合来看,目前中美贸易战仍旧是较大的风险变量,但随大全球大豆产能降低,后期依旧有降低的可能,将推动美豆上涨,同时带动国内豆粕价格上行,因此建议投资者继续逢低做多豆粕。

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化工板块

0 1
PTA

9月,PTA依旧维持平稳震荡走势,波动较窄。产业无较大突出矛盾,月初,在宏观降准降息预期下,在原油带动下,价格重心缓慢抬升。中旬受沙特石油设施被袭影响,PTA跟随原油走高,但随着沙特产量逐步恢复,PTA价格跟随原油走势逐渐回落,重新回归基本面走势,织造端原料库存依旧较高,供应方面新装置投产预期压制价格上行,成本端PX供应相对偏紧致PTA价格下有支撑。10月份,供应端多套PTA大装置检修,聚酯负荷维持高位,10月PTA有望小幅去库;成本端10月ACP达成,且当前PX供应偏紧,对PTA形成较强支撑,但后期PX新产能逐渐释放,PX有走弱预期;国庆期间,终端部分降负,聚酯小幅累库,节后负荷重新恢复,目前聚酯库存中性偏低,负荷保持高位;金九银十接近尾声,织造端成品库存依旧较高,但利润尚可,叠加10月底以后PTA新产能陆续投放,产业链向上形成负反馈,PTA价格预期。走弱。结合以上,我们预计10月份PTA依旧以震荡为主,跌破前低可能性较小,大装置检修虽然较多,但上行压力较大,建议中长线逢高做空TA2001,另TA11-TA01正向套利10月份可滚动操作。

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乙二醇

乙二醇方面,自4月开始的去库持续至目前,前期由于检修装置恢复不及预期,国外装置新增检修,导致到港量减少,乙二醇偏强运行;沙特石油设施被袭,对进口乙二醇产生直接影响,沙特一度通知国内部分采购商削减合约量,乙二醇价格一度大幅上行,但随着沙特石油设施基本恢复供应,乙二醇开始逐步回落;国庆期间几套煤制装置点火升温重启,但由于长时间停车,产量短期内难以稳定;但总体来说,煤制负荷已有较大提升;但当前聚酯负荷相对高位,且国外仍有装置检修计划,预计10月份乙二醇将继续去库,但去库力度有所减弱,短期乙二醇或将处于高位震荡。但随着后期兖矿新产能投放;马油、美国等的装置的试车,国内负荷逐渐提升,金九银十旺季接近尾声,中长期预计仍将偏弱运行。结合以上,预计去库时间会延续至10月底、11月初,但谨防市场提前反映利空,建议中长期逢高沽空EG2001、EG2005合约。

二、后市投资计划

目前商品市场板块分化严重,后期在全球经济下行压力增大及全球避险情绪犹存,中长期利率对金银的驱动依旧存在,贵金属依旧可逢低做多。PTA当前从基本面情况来看,基本是上有压力,下有支撑10月份预计依旧维持震荡走势,但由于远期新产能投放预期犹在,建议可逢高短空,10月份可滚动操作TA11-TA01正套。乙二醇仍处于扩产能初期,持续半年的去库基本接近尾声,操作上建议逢高沽空EG2001、EG2005。对于农产品板块,短期玉米供需相对宽松但长期或将向偏紧转化,随库存消耗和下游市场逐步转好,玉米供需缺口将逐步扩大,可考虑中长线逢低做多玉米。中美贸易谈判十月持乐观预期,但由于大豆产能持续收缩,长期利好豆粕价格,因此短期豆粕或下跌,但长期依旧看好豆粕价格上涨。建议轻仓逢低做多豆粕或豆粕跨期反套价差,滚动操作。黑色金属板块整体供应宽松,但需求逐步减弱,因此建议逢高沽空。