9月大宗商品市场分化严重，有色板块冲高回落、农产品板块弱势下行，化工震荡上行、黑色板块偏弱震荡。文华商品指数震荡下行，CRB指数先扬后抑，整体仍处于震荡走势。9月美元指数震荡上行。贵金属方面，9月FOMC会议进一步明确了释放了年内降息路径并不确定的信号，短期内利率对金银的驱动面临弱化担忧，9月贵金属弱势下行，但中长期利率对金银的驱动依旧较为确定，中长期金银上涨走势不改。9月中上旬，原油弱势震荡，中秋假期期间，沙特石油设施被袭，节后原油大幅高开，化工板块整体跟随走强，随着沙特逐步恢复供应，化工整体跟随原油回落。受房地产调控及国庆阅兵限产影响，黑色金属板块震荡偏弱走势，黑色商品整体无较大矛盾，在新的矛盾积累爆发之前，预计黑色系中短期依旧维持震荡走势。由于中美贸易战缓和，带动农产品板块短期走弱。由于库存降低以及消费旺季的到来，油脂油料板块大幅反弹。整体来看，9月商品市场农产品下跌较为明显外，其余均以震荡为主，由于全球贸易摩擦加剧、反复不定，市场避险需求依旧存在，中长期利率对金银的驱动依旧较为确定，中长期金银上涨走势不改，可继续逢低做多贵金属。

9月豆粕下行后低位震荡。9月中美协商十月再次进行贸易谈判，豆粕价格应声下跌。受中美关系再度缓和影响，南美南美大豆升贴水逐步降低，人民币汇率呈现区间震荡走势，进口大豆成本逐步下行。然而进入四季度，若美豆依旧无法出口中国市场，南美大豆将无法完全满足国内大豆消耗，因此在大豆存在缺口的预期下，制约了豆粕下行空间。从当前大豆压榨利润来看，近月南美大豆榨利微盈，远月大豆榨利依旧大幅亏损，豆粕下行空间依然有限。同时由于美豆产能持续收缩，特别是后期单产依旧有下调的可能，将继续推动美豆价格上行。后期可能将带动国内豆粕价格上涨。从当前豆粕库存来看，由于国庆期间华北油厂停机减产，豆粕周度库存快速下行，推动豆粕现货价格上涨。随国庆假期结束，随油厂开机率回升，豆粕库存预计将出现回升，后期将制约豆粕价格涨幅。需求方面，当前蛋禽养殖利润处于绝对高位，随鸡蛋等进入消费旺季，蛋鸡养殖可能转弱，但当前猪肉价格持续上涨，带动蛋白价格上行，预计蛋鸡养殖的豆粕需求还具有一定持续性。国内非洲猪瘟疫情发展形势依旧严峻，在生猪高养殖利润下，虽有小规模投机性补栏，但市场生猪存栏量仍继续下降，在疫情风险和成本双高的情况下，下游养殖户补栏较为谨慎，考虑到在非瘟的影响下补栏和复养风险极高，同时考虑到补栏时间、周期等因素，预计短期猪料需求仍难以有起色。综合来看，目前中美贸易战仍旧是较大的风险变量，但随大全球大豆产能降低，后期依旧有降低的可能，将推动美豆上涨，同时带动国内豆粕价格上行，因此建议投资者继续逢低做多豆粕。

9月，PTA依旧维持平稳震荡走势，波动较窄。产业无较大突出矛盾，月初，在宏观降准降息预期下，在原油带动下，价格重心缓慢抬升。中旬受沙特石油设施被袭影响，PTA跟随原油走高，但随着沙特产量逐步恢复，PTA价格跟随原油走势逐渐回落，重新回归基本面走势，织造端原料库存依旧较高，供应方面新装置投产预期压制价格上行，成本端PX供应相对偏紧致PTA价格下有支撑。10月份，供应端多套PTA大装置检修，聚酯负荷维持高位，10月PTA有望小幅去库；成本端10月ACP达成，且当前PX供应偏紧，对PTA形成较强支撑，但后期PX新产能逐渐释放，PX有走弱预期；国庆期间，终端部分降负，聚酯小幅累库，节后负荷重新恢复，目前聚酯库存中性偏低，负荷保持高位；金九银十接近尾声，织造端成品库存依旧较高，但利润尚可，叠加10月底以后PTA新产能陆续投放，产业链向上形成负反馈，PTA价格预期。走弱。结合以上，我们预计10月份PTA依旧以震荡为主，跌破前低可能性较小，大装置检修虽然较多，但上行压力较大，建议中长线逢高做空TA2001，另TA11-TA01正向套利10月份可滚动操作。

乙二醇方面，自4月开始的去库持续至目前，前期由于检修装置恢复不及预期，国外装置新增检修，导致到港量减少，乙二醇偏强运行；沙特石油设施被袭，对进口乙二醇产生直接影响，沙特一度通知国内部分采购商削减合约量，乙二醇价格一度大幅上行，但随着沙特石油设施基本恢复供应，乙二醇开始逐步回落；国庆期间几套煤制装置点火升温重启，但由于长时间停车，产量短期内难以稳定；但总体来说，煤制负荷已有较大提升；但当前聚酯负荷相对高位，且国外仍有装置检修计划，预计10月份乙二醇将继续去库，但去库力度有所减弱，短期乙二醇或将处于高位震荡。但随着后期兖矿新产能投放；马油、美国等的装置的试车，国内负荷逐渐提升，金九银十旺季接近尾声，中长期预计仍将偏弱运行。结合以上，预计去库时间会延续至10月底、11月初，但谨防市场提前反映利空，建议中长期逢高沽空EG2001、EG2005合约。