顺时国际2019年8月商品月报
一、商品市场回顾与分析
8月大宗商品市场分化严重，有色、农产品板块震荡上行，化工偏弱震荡，黑色板块大幅下跌。文华商品指数弱势下行，CRB指数弱势震荡，整体来看市场分歧较大。8月美元指数呈震荡走势，先抑后扬。由于全球贸易摩擦不断，市场资金避险需求仍在，贵金属板块强势上行。8月原油偏弱下行，化工板块由于自身基本面偏弱，且在原油带动下，整体表现偏弱。受房地产调控收紧预期和消费淡季影响，黑色金属板块大幅下行。由于中美贸易战再度恶化，大豆供应预期收紧，带动农产品板块走强。整体来看，8月商品市场除贵金属、农产品及有色板块外，其余均较为弱势。由于全球贸易摩擦加剧、反复不定，市场避险情绪升温，可继续逢低做多贵金属；聚丙烯、PTA随着后期供应压力提升，可逢高沽空；橡胶利空出尽，具备较大反弹条件，可逢低做多。
贵金属板块
黑色金属板块
8月焦炭大幅下跌。在供强需弱的背景下，焦炭重心不断下移。由于全球贸易局势进一步恶化，投资者对经济增速下行预期进一步加深，叠加国内加强房地产调控，下游螺纹宏观需求预期减弱，钢材去库缓慢，在钢厂利润偏低的情况下，钢厂议价权提高，逐步提降焦炭价格。8月下旬，焦炭总库存948.55万吨，较七月末下降1.9%，但总体库存仍处于历史同期高位。下游需求方面，在国庆前夕，唐山环保限产预期增强，焦炭需求短期可能走弱，但9月-11月进入螺纹消费旺季，短期受节日影响，焦炭价格可能再度探底，但中长期来看，焦炭价格可能走反弹行情。因此建议投资者中期轻仓做多焦炭。
8月螺纹钢整体单边下跌为主。8月钢厂由于利润快速降低，部分钢厂开始主动限产，临近国庆，唐山地区受环保政策影响，当地钢厂被动限产。经统计局数据显示，七月全国粗钢产量8522万吨，同比增长5%，环比下降2.64,%，年内首次环比下降。8月钢厂限产缓解了供应压力，预计8月份粗钢产量继续同比回落。钢厂高炉开工率小幅增加，截止到8月底，开工率回升至70%。需求方面，随消费淡季结束，下游需求正在逐步改善，由于供应端收缩，钢材社会库存连续三周下降。但螺纹钢库存仍处于历史高位水平，库存压力依然存在。房地产开发投资和新开工面积同比增速不断下滑，房地产需求可能持续走弱。施工面积同比增速扩大，在惯性作用下，房地产短期还有韧性，需求不会出现快速下滑。随房地产政策不断收紧，“房住不炒”依然是政策主基调，预计后期房地产行业指标继续走弱，总体不利于螺纹钢需求。由于近期螺纹利润快速收缩，叠加环保因素，钢厂限产还在持续，随天气转凉，开工逐步恢复，螺纹消费逐步改善，短期螺纹钢供需会向偏紧转化，中长期依然宽松，因此建议投资者短期可参与螺纹反弹行情，中长期逢高沽空。
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农产品
8月豆粕整体震荡上行。8月份中美贸易摩擦升级，人民币快速贬值，巴西大豆贴水大幅上涨，进口大豆成本快速抬升。四季度进口大豆季节性走低，叠加巴西大豆库存降低，市场担忧四季度国内大豆供应偏紧。USDA8月供需报告下调种植面积，9月单产可能下调，宏观大豆产能有一定收紧预期，但由于高结转库存压力和贸易战背景下悲观的出口形势，预计美豆供需平衡表仍相对宽松。由于近期豆粕出货速度改善，油厂开机率积极性较高，上周开机率继续回升创今年新高。当前豆粕库存仍处于相对高位，豆粕近期成交恢复，豆粕库存持续下降，但由于油厂开机率回升，因此后期豆粕库存降幅将收窄甚至回升。需求方面，当前蛋禽养殖利润支撑存栏恢复，肉禽存栏也逐渐恢复，提振豆粕需求。国内非洲猪瘟疫情发展形势依旧严峻，在生猪高养殖利润下，虽有小规模投机性补栏，但市场生猪存栏量仍继续下降，在疫情风险和成本双高的情况下，下游养殖户补栏较为谨慎。近期中央和地方政府陆续出台稳猪价、刺激生猪养殖的政策，但考虑到在非瘟的影响下补栏和复养风险极高，同时考虑到补栏时间、周期等因素，预计短期猪料需求仍难以有起色。综合来看，目前市场风险点依然在于中美贸易战，若中美贸易战持续，在美豆无法进入中国市场的情况下，9月大豆供预期偏紧，叠加双节备货需求，短期来看豆粕依然偏强。因此9月建议投资者轻仓逢低做多豆粕。
化工板块
进入8月，PTA开启平淡的盘整走势，波动较小。8月基本面的变化也较为平淡，PTA小幅累库，加工费维持低位，继续压缩空间不大，PTA绝对价格相对低位。8月聚酯库存也基本保持低位，聚酯产销整体低迷，偶尔出现脉冲式放量，未能持续，负荷稳定提升，聚酯现金流有所修复，整体较为健康。随着终端旺季到来，织造端成品库存开始出现回落，江浙织机负荷开始提升，对PTA形成一定推动作用。综合以上，当前PTA绝对价格处于低位，终端旺季到来或将对PTA形成推动，终端并无新的亮点的话，预计反弹高度有限；随着后期新产能的投放，供应压力提升，PTA价格将继续下行。因此操作上我们建议可逢高沽空TA2001，并可关注TA11-01正向套利。
8月份，乙二醇港口库存先升后降。8月上旬，港口发货速度放缓，受国内煤制乙二醇装置陆续重启的影响，乙二醇逐渐累库。中旬，受台风海外装置检修计划影响，乙二醇到港货物较少，恰逢国内乙二醇装置低负荷运行，港口发货速度加快，在到货量少、发货速度快的影下，乙二醇港口库存快速下滑。月末，台风行情过后，港口到货量恢复正常，乙二醇小幅累库。8月底到9月初国内多套乙二醇装置存在重启预期，预计港口库存将再度增加。但考虑到9月份终端开始进入旺季，尽管今年需求同比弱于往年，但是需求的环比改善，将使得港口累库速度放缓或小幅去库，因此中短期内乙二醇上、下空间均较为有限，但考虑到后期乙二醇两套新产能投放预期，终端并无太大亮点，因此，中、短期内乙二醇或继续呈现震荡走势，操作上逢高短空更为安全。
8月国内聚丙烯价格震荡下行，走势较为胶着，两油库存可控，标品供应紧张局面给价格形成一定支撑，且8月又处在生产装置集中检修期，新产能供应小幅增加但冲击不是很大，现货端阶段性走强，但下游需求并不乐观，共聚改性需求一降再降，叠加远月新产能投放预期，对价格形成一定压制。9月中下旬后，随着新产能产量逐步兑现，检修装置逐渐减少，前期检修装置的重启和新产能投放预期，供应压力将逐步体现。因此聚丙烯9月中上旬可能会呈现偏强走势，9月中下旬后，随着供应压力重新加大，聚丙烯价格或将下行。操作上建议逢高沽空PP2001。
二、后市投资计划
目前商品市场板块分化严重，后期在全球经济下行压力增大及全球避险情绪升温背景下，贵金属依旧可逢低做多。PTA新产能投放的供应压力逐渐体现，当前终端需求旺季或给PTA价格形成支撑甚至推动反弹，但远期供应压力将逐步兑现，可逢高沽空TA2001。橡胶供应过剩局势依旧未改，但价格长期处于低位，中长期并无新的利空，且20号胶上市后，对于沪胶生产工艺及期货结构产生较大影响，已具备较大反弹条件，可逢低做多RU2001。聚丙烯随着后期供应压力回升，库存或将出现拐点，09合约交割以后，PP或将出现回落，可逢高沽空PP2001。对于农产品板块，短期玉米供需相对宽松，玉米价格可能继续横盘震荡，中长期看好走强，随库存消耗和下游市场逐步转好，玉米供需缺口将逐步扩大，可考虑中长线逢低做多玉米。由于中美关系急剧恶化，大豆远期供应收紧，豆粕后期价格可能偏强运行，建议轻仓逢低做多豆粕或豆粕跨期正套价差，滚动操作。
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