顺时国际2019年8月商品月报

顺时国际   2019-09-06 本文章17阅读

一、商品市场回顾与分析

8月大宗商品市场分化严重,有色、农产品板块震荡上行,化工偏弱震荡,黑色板块大幅下跌。文华商品指数弱势下行,CRB指数弱势震荡,整体来看市场分歧较大。8月美元指数呈震荡走势,先抑后扬。由于全球贸易摩擦不断,市场资金避险需求仍在,贵金属板块强势上行。8月原油偏弱下行,化工板块由于自身基本面偏弱,且在原油带动下,整体表现偏弱。受房地产调控收紧预期和消费淡季影响,黑色金属板块大幅下行。由于中美贸易战再度恶化,大豆供应预期收紧,带动农产品板块走强。整体来看,8月商品市场除贵金属、农产品及有色板块外,其余均较为弱势。由于全球贸易摩擦加剧、反复不定,市场避险情绪升温,可继续逢低做多贵金属;聚丙烯、PTA随着后期供应压力提升,可逢高沽空;橡胶利空出尽,具备较大反弹条件,可逢低做多。


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贵金属板块

8 月内、外盘金银继续强势上涨,美国经济基本面缺乏亮点,投资者对未来经济信心不足,市场预期美联储大概率在9 FOMC 会议上继续降息以预防经济衰退真正到来,金价在降息预期兑现的过程中或呈现高位震荡走势。中美重回谈判桌,短期避险情绪降温,金价高位压力增大,但无重大向好转变的话难改金价上涨趋势。金银比虽然有所修复,但仍处于高位,黄金大概率在高位盘整,后市白银的表现或优于黄金。中美贸易摩擦继续反复,短期内恐难以根本性解决;此外,英国脱欧、意大利政府解散、日韩贸易摩擦、美伊等事件表明当前世界形势依旧较为动荡。综合以上,贵金属后市依旧建议逢低做多,中长线继续持有。
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黑色金属板块

8月焦炭大幅下跌。在供强需弱的背景下,焦炭重心不断下移。由于全球贸易局势进一步恶化,投资者对经济增速下行预期进一步加深,叠加国内加强房地产调控,下游螺纹宏观需求预期减弱,钢材去库缓慢,在钢厂利润偏低的情况下,钢厂议价权提高,逐步提降焦炭价格。8月下旬,焦炭总库存948.55万吨,较七月末下降1.9%,但总体库存仍处于历史同期高位。下游需求方面,在国庆前夕,唐山环保限产预期增强,焦炭需求短期可能走弱,但9-11月进入螺纹消费旺季,短期受节日影响,焦炭价格可能再度探底,但中长期来看,焦炭价格可能走反弹行情。因此建议投资者中期轻仓做多焦炭。 

8月螺纹钢整体单边下跌为主。8月钢厂由于利润快速降低,部分钢厂开始主动限产,临近国庆,唐山地区受环保政策影响,当地钢厂被动限产。经统计局数据显示,七月全国粗钢产量8522万吨,同比增长5%,环比下降2.64,%,年内首次环比下降。8月钢厂限产缓解了供应压力,预计8月份粗钢产量继续同比回落。钢厂高炉开工率小幅增加,截止到8月底,开工率回升至70%。需求方面,随消费淡季结束,下游需求正在逐步改善,由于供应端收缩,钢材社会库存连续三周下降。但螺纹钢库存仍处于历史高位水平,库存压力依然存在。房地产开发投资和新开工面积同比增速不断下滑,房地产需求可能持续走弱。施工面积同比增速扩大,在惯性作用下,房地产短期还有韧性,需求不会出现快速下滑。随房地产政策不断收紧,“房住不炒”依然是政策主基调,预计后期房地产行业指标继续走弱,总体不利于螺纹钢需求。由于近期螺纹利润快速收缩,叠加环保因素,钢厂限产还在持续,随天气转凉,开工逐步恢复,螺纹消费逐步改善,短期螺纹钢供需会向偏紧转化,中长期依然宽松,因此建议投资者短期可参与螺纹反弹行情,中长期逢高沽空。


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   农产品 

0 1 玉米
玉米


8月玉米弱势下行。中美贸易紧张格局升级,从1215日起,中国对美国小麦、玉米和高粱加征10%的关税。在贸易摩擦持续情况下,美国玉米及替代品进口量将较去年大幅减少。8月底玉米华北现货报价较前期高点整体下移60-80/吨。随后市新玉米由南向北推进,玉米现货市场供应压力将逐步增加,后期华北玉米现货价格可能将维持偏弱走势。从南北港口库存来看,由于猪瘟影响,市场心态依然悲观,下游企业和贸易商进入去库存阶段,目前南北港口库存仍在逐步降低,北方港口库存降至近三年低位。近期临储拍卖成交率持续下滑,市场购销心态偏弱。随着18年粮源持续消耗,叠加陈粮陆续出货,市场陈粮占比增多。需求方面,根据农业农村部数据显示,20197月生猪存栏环比降低9.4%,比去年同期减少32.2%。短期来看猪瘟带来的悲观影响依然存在,但近期中央和地方分别出台稳猪价、增产能政策,一定程度上提振养殖户的补栏积极性,中长期来看,饲料消费将逐步上行。短期深加工企业需求不佳,由于淀粉成品需求一般以及加工利润微薄,停机检修较多,今年开机率已降至16年水平之下。但是当前深加工企业玉米库存已降至同期低位,且当前周度采购量处于下滑趋势,预计未来几周深加工企业玉米库存进一步降低,库存越低后期采购需求越强,后期等待市场玉米集中采购启动。整体来看,短期供需依然偏宽松,玉米价格短期偏弱,中长期来看,国粮和农业部对年度供需维持2500万吨的缺口预期,因此后期玉米价格底部仍将逐步抬升,建议投资者中长期逢低做多玉米。


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豆粕

8月豆粕整体震荡上行。8月份中美贸易摩擦升级,人民币快速贬值,巴西大豆贴水大幅上涨,进口大豆成本快速抬升。四季度进口大豆季节性走低,叠加巴西大豆库存降低,市场担忧四季度国内大豆供应偏紧。USDA8月供需报告下调种植面积,9月单产可能下调,宏观大豆产能有一定收紧预期,但由于高结转库存压力和贸易战背景下悲观的出口形势,预计美豆供需平衡表仍相对宽松。由于近期豆粕出货速度改善,油厂开机率积极性较高,上周开机率继续回升创今年新高。当前豆粕库存仍处于相对高位,豆粕近期成交恢复,豆粕库存持续下降,但由于油厂开机率回升,因此后期豆粕库存降幅将收窄甚至回升。需求方面,当前蛋禽养殖利润支撑存栏恢复,肉禽存栏也逐渐恢复,提振豆粕需求。国内非洲猪瘟疫情发展形势依旧严峻,在生猪高养殖利润下,虽有小规模投机性补栏,但市场生猪存栏量仍继续下降,在疫情风险和成本双高的情况下,下游养殖户补栏较为谨慎。近期中央和地方政府陆续出台稳猪价、刺激生猪养殖的政策,但考虑到在非瘟的影响下补栏和复养风险极高,同时考虑到补栏时间、周期等因素,预计短期猪料需求仍难以有起色。综合来看,目前市场风险点依然在于中美贸易战,若中美贸易战持续,在美豆无法进入中国市场的情况下,9月大豆供预期偏紧,叠加双节备货需求,短期来看豆粕依然偏强。因此9月建议投资者轻仓逢低做多豆粕。


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化工板块


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PTA

进入8月,PTA开启平淡的盘整走势,波动较小。8月基本面的变化也较为平淡,PTA小幅累库,加工费维持低位,继续压缩空间不大,PTA绝对价格相对低位。8月聚酯库存也基本保持低位,聚酯产销整体低迷,偶尔出现脉冲式放量,未能持续,负荷稳定提升,聚酯现金流有所修复,整体较为健康。随着终端旺季到来,织造端成品库存开始出现回落,江浙织机负荷开始提升,对PTA形成一定推动作用。综合以上,当前PTA绝对价格处于低位,终端旺季到来或将对PTA形成推动,终端并无新的亮点的话,预计反弹高度有限;随着后期新产能的投放,供应压力提升,PTA价格将继续下行。因此操作上我们建议可逢高沽空TA2001,并可关注TA11-01正向套利。


0 2
乙二醇

8月份,乙二醇港口库存先升后降。8月上旬,港口发货速度放缓,受国内煤制乙二醇装置陆续重启的影响,乙二醇逐渐累库。中旬,受台风海外装置检修计划影响,乙二醇到港货物较少,恰逢国内乙二醇装置低负荷运行,港口发货速度加快,在到货量少、发货速度快的影下,乙二醇港口库存快速下滑。月末,台风行情过后,港口到货量恢复正常,乙二醇小幅累库。8月底到9月初国内多套乙二醇装置存在重启预期,预计港口库存将再度增加。但考虑到9月份终端开始进入旺季,尽管今年需求同比弱于往年,但是需求的环比改善,将使得港口累库速度放缓或小幅去库,因此中短期内乙二醇上、下空间均较为有限,但考虑到后期乙二醇两套新产能投放预期,终端并无太大亮点,因此,中、短期内乙二醇或继续呈现震荡走势,操作上逢高短空更为安全。

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橡胶
8 月份国内天然橡胶及 20 号胶现货均呈现低位震荡走势, 8 月底,在解除汽车限购消息刺激下,橡胶开始出现异动。供给方面,东南亚产胶国 2019 年月产量、月出口量与去年同期相比均有较大幅度下降,随着后期产胶旺季到来,产量或出口量或将有所提升。需求方面, 8 月份高温限产以及台风造成停工影响均已结束,轮胎厂负荷逐步恢复。由于 20 号胶上市影响,国内较多的全乳工艺转产轮胎专用胶, RU2001 合约对应的交割品数量将大概率减少,而且随着 RU9-1 价差大幅收缩,沪胶的期现套利空间已经非常窄,大量套利盘退出,盘面空头力量减弱,国内几大农垦持有仓单,空期货的优势大打折扣,叠加橡胶长期受低价抑制,目前来看, RU2001 具备较大反弹条件,操作上建议逢低做多。

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聚丙烯

8月国内聚丙烯价格震荡下行,走势较为胶着,两油库存可控,标品供应紧张局面给价格形成一定支撑,且8月又处在生产装置集中检修期,新产能供应小幅增加但冲击不是很大,现货端阶段性走强,但下游需求并不乐观,共聚改性需求一降再降,叠加远月新产能投放预期,对价格形成一定压制。9月中下旬后,随着新产能产量逐步兑现,检修装置逐渐减少,前期检修装置的重启和新产能投放预期,供应压力将逐步体现。因此聚丙烯9月中上旬可能会呈现偏强走势,9月中下旬后,随着供应压力重新加大,聚丙烯价格或将下行。操作上建议逢高沽空PP2001


二、后市投资计划

目前商品市场板块分化严重,后期在全球经济下行压力增大及全球避险情绪升温背景下,贵金属依旧可逢低做多。PTA新产能投放的供应压力逐渐体现,当前终端需求旺季或给PTA价格形成支撑甚至推动反弹,但远期供应压力将逐步兑现,可逢高沽空TA2001。橡胶供应过剩局势依旧未改,但价格长期处于低位,中长期并无新的利空,且20号胶上市后,对于沪胶生产工艺及期货结构产生较大影响,已具备较大反弹条件,可逢低做多RU2001。聚丙烯随着后期供应压力回升,库存或将出现拐点,09合约交割以后,PP或将出现回落,可逢高沽空PP2001。对于农产品板块,短期玉米供需相对宽松,玉米价格可能继续横盘震荡,中长期看好走强,随库存消耗和下游市场逐步转好,玉米供需缺口将逐步扩大,可考虑中长线逢低做多玉米。由于中美关系急剧恶化,大豆远期供应收紧,豆粕后期价格可能偏强运行,建议轻仓逢低做多豆粕或豆粕跨期正套价差,滚动操作。





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