2019年出口拖累中国经济下行，2020年是十三五收官之年，根据最近国家统计局发布的修订后的2018年GDP数据测算，若2019年全年经济增速为6.1，则乐观预计2020年GDP平均增速维持在5.9%上方即可保证翻翻目标的实现。10月份CPI同比上涨3.8%，通胀压力较大，但进入11月下旬之后猪肉价格开始有所回调，预计未来CPI会缓慢上行，明年一季度CPI将会迎来最高点。10月份PPI累计同比时隔33个月进入负值区间，累计同比为-0.2%。地方政府专项债额度提前下发，预计明年基建将会发力，明年一季度PPI同比有望由负转正。

社会消费品零售额增速表现低迷，短期之内难有较大起色。根据国家统计局11月份公布的数据，2019年10月社会消费品零售总额当月值为38104.3亿元，同比增长7.2%，较上月下跌0.6个百分点，为2003年6月以来新低。从结构上来分析：本月汽车的产销均处于负增长区间，并且销量增速低于产量增速导致价格当月同比下行，另一方面，本月石油及制品类增速表现低迷；房地产系零售额增速也超预期下行，预计短期内消费增速大概率保持低迷，但是今年春节提前，1月份数据可能表现向好。

10月份社融存量同比小幅下行，M1表现疲弱。根据央行11月份公布的国内金融运行数据，10月份社会融资规模总量为219.6万亿元，同比增速10.73%。从结构上来分析：对10月同比增速造成拖累的主要是新增人民币贷款以及地方政府专项债同比减少。考虑到2018年11月地方政府专项债录得负值，预计11月社会融资规模存量同比不会受到很大拖累。

综上所述，目前我国经济下行压力较大，且进入了轻微滞胀区间，11月份PMI重回荣枯线上方，短期货币政策依旧是维稳为主。短期来看，央行将继续呵护流动性，但未来地方债放量将会带来社融增加，对流动性冲击风险依然存在。后期重点关注CPI的变化对货币政策的掣肘程度。

临近年底，市场做多意愿减弱，资金流入明显下降。投资者操作节奏放缓，岁末维持谨慎投资的惯例。另外，获利了结以及考核期临近等因素，也使得前期超额收益较高或年内估值提升较多的一些消费或高科技领域的强势股面临大幅减持的情况，近期市场指数呈现出一定的下行压力。

展望未来，我们认为目前点位之下，短期市场将继续维持震荡，指数上涨动力不足但向下大幅调整的空间有限。震荡盘整仍是主基调，市场阶段性恐慌以及个股结构性大幅回调或有出现。未来不确定性因素将增加市场的震荡调整幅度。12月份，中美贸易谈判进展以及双方的反复将导致投资者继续保持谨慎。11月PMI数据超预期回升，但数据能否形成持续性好转也有待观望。

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