顺时国际2019年12月月报

顺时国际投资管理(北京)有限公司   2020-01-03 本文章57阅读
要点
  • 宏观:

     全球经济出现企稳态势,但国外政治局势动荡,中美贸易摩擦暂时缓和,2020年国内出口预计有望改善。央行货币政策维稳为主,短期流动性合理充裕,1月份央行全面降准0.5个百分点,PMI维持荣枯线上方,预计经济短期企稳,但长期依旧有待观察。
  • 股票市场:

全面降准以及新证券法的通过大幅提升了短期市场风险偏好,大盘继续向上拉升的动力充足,市场有望展开可持续性上涨行情。年初仍然是择机买入自主可控(硬件+软件)以及苹果产业链等消费电子行业相关个股的良好投资机会。同时,低估值高股息以及周期反转的细分板块也具有超强的阶段性上涨行情。

  • 债券市场:

央行目前还是保持维稳思路,12月份资金面比较宽松,1月涉及到跨年以及地方债提前发行等问题,央行1月份的降准主要是用于对冲流动性缺口,对债市流动性增量影响较为有限。10年期国债收益率短期维持震荡走势,预计1月份中国10年期国债收益率维持在3.14-3. 41区间。信用债依旧是关注高评级短久期债券。

  • 期货市场:

12月公布的PMI制造业指数维持在荣枯线上方,制造业持续回暖,商品市场年底前或进一步走强。1月央行再次降准0.5个百分点,支持实体经济发展。在商品配置中建议以农产品、化工板块和贵金属板块为主。

宏观经济月度分析
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一、
市场回顾
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海外方面,美国经济走弱迹象逐渐增加,但仍然具有韧性。 1219日,美国总统特朗普成为美国历史上第三位遭众议院弹劾的总统,若参议院投票通过,特朗普将直接下台。美国货币政策方面维持宽松态势,从12月的会议分析,美联储对美国经济仍很有信心。1220日,英国下议院通过了约翰逊政府的脱欧协议法案,于2020131日脱离欧盟,规定不允许延长脱欧过渡期。另一方面,本月OPEC和以俄罗斯为首其他主要产油国同意,在2020年第一季度加大减产力度。考虑到新兴市场需求增强,沙特在12月初更大幅度削减了供应量,预计2020年年初石油价格出现小幅上涨,年中之后根据供需情况决定是否回调。

国内方面,中美之间就第一阶段协议文本达成一致,但目前还未完成最后签约。如果第一阶段协议完成签署,后续谈判进程仍需关注美方对关税的削减程度。目前中美之间的博弈仍是一个长期过程,考虑到2020年是美国的大选年,中美贸易谈判未来依旧存在很多的不确定性。

数据来源: Wind


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二、
宏观数据分析
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2019年开始CPIPPI剪刀差不断扩大,11月份CPI同比上涨4.5%,通胀压力较大,11月猪肉价格有所回落,12月份再度上行,预计未来CPI会缓慢上行,明年一季度CPI将会迎来最高点。11月份PPI同比降幅开始收窄,主要是因为市场对OPEC+减产以及中美贸易谈判的乐观预期带动油价震荡走强,加之去年同期国际油价大跌,所以当月油价同比跌幅大幅收敛。预计PPI近期依旧维持负增速运行,明年一季度PPI同比有望转正。

社会消费品零售额增速增长加快,主要受物价上涨提振。根据国家统计局12月份公布的数据,201911月社会消费品零售总额当月值为38093.8亿元,同比增长8.0%,较上月上涨0.8个百分点。从结构上来分析:本月石油、家电、日用品、食品饮料、服装等消费增速均出现了不同程度的上涨。因今年春节提前,物价上涨势头依旧,预计1月份数据可能依旧表现向好。

11月份社融存量同比增速小幅下行,M1增速小幅反弹。根据央行12月份公布的国内金融运行数据,11月份社会融资规模总量为221.28万亿元,同比增速10.7%。从结构上来分析:11月新增人民币贷款和表外票据融资同比出现了多增,但企业债券融资同比出现了小幅回落。11月份央行先后调降MLF操作利率和7天回购利率各5个基点,对当月社融增速提振有限。

综上所述,目前我国经济出现积极企稳信号,12PMI继续维持在荣枯线上方,制造业生产较高,内需外需相对平稳,中美贸易摩擦缓和,出口指数重回景气线之上,大消费行业本月也表现较好,预计经济短期将有所回暖。短期来看,11日,央行再次降准0.5个百分点,表明央行既要弥补流动性缺口,又要降低资金成本,最终配合地方政府专项债提前发行。后期重点关注CPI的变化以及政策落地之后是否会与预期一致的情况。

股票市场月度分析
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一、市场回顾
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12月,A股主要股指均全线上扬。深证成指和创业板指表现出众,单月分别上涨8.86%8.00%。万得全A(涨7.55%)也相对强势,而上证综指(涨6.20%)涨势略弱。代表大盘股的沪深300和上证50分别上涨7.00%5.82%

数据来源:
Wind

     28 个申万一级行业指数均全部上涨。涨幅居前的行业为有色金属(涨 15.25% )、建筑材料(涨 14.38% )、传媒( 11.80% )、家用电器(涨 10.76% )和电子(涨 10.54% )等。农林牧渔(涨 1.68% )和公用事业(涨 2.74% )涨幅相对落后。



数据来源:
Wind,申万一级行业分类

截止1231日,陆股通累计净流入额高达9,934亿人民币,继续创历史新高。融资融券余额为10,192亿元,较上月底增加了672亿元。

12月全球主要股指继续延续上涨行情。其中,万得全A(涨7.55%)和恒生指数(涨7.00%)止跌反弹且领涨其他股指。韩国综合指数(涨5.25%)和台湾加权指数(涨4.42%)紧随其后。美国三大股指上月继续攀升,创出历史新高。纳指、标普500和道指单月涨幅分别达3.54%2.86%1.74%。欧洲市场上,法国CAC40(涨1.23%)和德国DAX(涨0.10%)涨幅相对居后。

数据来源:Wind


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二、
后市展望
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中美贸易谈判缓和、经济数据逐步走稳、北向资金大幅流入以及年初资金配置等因素均对市场持续走稳并延续上涨态势提供了支撑。同时,本次全面降准以及新证券法的通过大幅提升了短期市场风险偏好,进一步提振了市场信心。展望未来,我们认为大盘继续向上拉升的动力充足,市场有望展开可持续性上涨行情。

2020年我们继续坚定看好在金融供给侧改革“减负债,加权益”之下,“科技”+“消费”的主线投资方向。因此,站在全年的角度,年初仍然是回调时买入自主可控(硬件+软件)以及苹果产业链等消费电子行业相关个股的良好投资机会。对于一季报业绩确定性较强的个股更要给予高度关注。

近期市场对于周期股的偏好度明显上升,我们认为低估值高股息以及周期反转的细分板块具有超强的阶段性上涨行情。证券行业做大做强以及权益资本的撬动作用使得具有强大投行能力的头部券商在未来将更具长期价值提升的吸引力。制造业库存周期和产能周期拐点已至,行业景气度出现明显好转,盈利水平有望出现全面回暖。重点关注逆周期调控下受益于基建投资增速显著提高的水泥股以及电子周期品中的面板行业龙头股。

同时,我们建议对近期解禁数量较大的个股需保持适度谨慎,尽量规避短期抛压的风险。
债券市场月度分析
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一、市场回顾
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利率债方面:12月利率呈现先平后下走势,上旬基本面主导债券利率呈现震荡走势,下旬流动性偏宽松推动债市利率下行,资金面DR007平均值维持在2.55%附近。流动性方面:12月份央行开展6800亿元逆回购,投放MLF6000亿元;12月份有800亿逆回购和MLF4735亿元到期;11月份国债期货呈现震荡走势。

信用债方面:截至12月末,信用债收益率整体下行,信用利差走阔,市场偏好拉长久期资质下沉策略。从城投债分等级来分析,高评级中短期限品种利差走阔,中低评级品种短期利差走阔。从期限来分析,1年期各品种利差均走阔,其中AA+级品种利差走阔幅度最大,3年期中低评级品种利差走阔,其中AA评级利差走阔幅度最大;7年期中高评级品种利差均走阔。

数据来源: Wind
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二、后市展望

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当前10年期国债券收益率在3.1-3.22区间震荡,从经济基本面来分析,目前经济有企稳信号,但是后期仍需验证,中美贸易摩擦有所缓和,通胀压力预计明年一季度之后会有所缓和。从政策面分析,央行目前还是保持维稳思路,从12月份中央经济会议提出的2020年宏观政策核心目标也可以看出未来积极的财政政策将更多发力来托底经济;从资金面来分析,12月份资金面比较宽松,1月涉及到跨年以及地方债提前发行等问题,央行1月份的降准主要是用于对冲流动性缺口,对债市流动性增量影响较为有限。综上,预期1月份利率将会维持震荡上行走势,10年期国债收益率大概率在3.14-3.41区间波动。中长久期利率债配置机会显现。

目前信用风险总体可控,预计2020年信用债市场仍是震荡行情,基于信用投放节奏,2020年上半年企业信用状况将改善,风险降低,考虑到基本面短期向好,但是长期还有待观察。从未来到期压力来分析,城投债到期压力仍较大,民营企业债未来各年到期规模呈阶梯下降,上半年有阶段性机会,下半年需要防控风险。综上,目前民企债投资需要严格甄别,而高等级国企(城投)短久期债券性价比较好。
期货市场月度分析
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一、
市场回顾

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数据来源:文华财经
12月中国宏观经济显示转暖迹象,中美贸易磋商第一阶段协议即将达成,投资者对大宗商品预期乐观。从文华财经指数看,12月商品市场整体反弹上涨,板块全体飘红。其中油脂板块和贵金属板块领衔上涨,其余板块均出现不同程度涨幅。

数据来源:Wind
从单品种月度涨跌幅来看,燃料油、甲醇、棕榈油等涨幅均在10%以上,鸡蛋、聚丙烯、焦煤等跌幅靠前,其中鸡蛋10月下跌10.69%

整体来看,期货品种涨多跌少,在国内经济回暖以及中美关系快速缓和的背景下,投资者对后市普遍持有乐观预期,叠加年关将近,整体物价或再度出现上涨。因此预计后市商品市场整体进一步走强。

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二、后市展望
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当前商品市场偏强运行,从中国12月公布的经济数据来分析,PMI制造业指数维持在荣枯线上方,制造业持续回暖,商品市场年底前或进一步走强。化工板块12月反弹上涨,在制造业好转和化工整体去库的情况下,化工板块或继续上涨;贵金属板块强势上涨,虽然中美贸易磋商向好和中国经济回暖对贵金属价格有一定压力,但近期地缘政治持续紧张,利好贵金属,同时从中长期来看,中国及全球经济下行压力依然较大,中长期配置贵金属是不错的选择;进入冬季后,黑色板块整体面临环保和冬储压力,在环保限产和冬储需求推动下黑色商品或继续反弹,但在整体基本面依旧处于供应过剩的局面下,将限制黑色金属板块上涨空间;在全球大豆产能持续收缩的背景下,大豆供应或随时间逐步偏紧,推动大豆价格上涨,同时国内生猪产能逐步恢复,远期需求逐步提升,在供需向紧平衡转化的过程中,或将持续推动农产品价格上涨。

综上所述,1月央行再次降准0.5个百分点,支持实体经济发展。随国内经济持续回暖,商品市场将逐步走强。在商品配置中建议以农产品、化工板块和贵金属板块为主。



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