顺时国际2020年1月月报—新冠肺炎疫情专题分析
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期市受疫情影响整体偏空，避险情绪继续支撑黄金强势表现，中长期黑色与有色将强劲反弹，预计节后第一周内商品价格波动较大然后将逐步回归理性。
从我们所了解到的情况看，本次疫情对餐饮、旅游、娱乐、交通运输、房地产等行业受冲击较大。2019年一季度，全国餐饮企业实现销售额约10644亿元，而今年无疑将受损严重。2019年春节期间，全国实现旅游收入5139亿元，全国电影票房收入59亿，而今年同期这两个行业却遭遇毁灭性打击，几乎颗粒无收。交通运输行业也不能幸免，从2月3日百度地图迁徙大数据平台公布的春运返程数据看，今年初一到初八整体返程规模明显降低，至少较去年同期下降60%。
房地产行业则是本次疫情另一个潜在的重灾区，从1月25开始，各地主管部门就下发通知，要求地产公司和中介机构关闭售楼处停止营业。线下活动叫停后，不少地产公司启动线上交易，但据我们了解效果并不理想，因为正常情况下90%的房屋交易签约都在线下进行，仅有10%为线上签约，但目前的情况下购房者多选择持币观望，签约者寥寥导致了地产公司无法通过售房回笼资金，使地产公司的资金链始终处于紧绷状态。根据wind提供的数据，2019年一季度，地产行业商品房销售额为3.98万亿，今年一季度的销售额肯定会大幅低于去年同期，而全行业尚有高达3.28万亿的有息债务需要偿还，在当前地产行业融资十分困难的情况下，如果疫情延续到3月份，则不能排除会有大量中小地产公司资金链断裂。
数据来源：Wind 顺时国际整理
此外，与地产行业相关的建筑建材行业也深受疫情的影响，最近几天我们电话采访了几家建材和建筑施工企业，发现当前的疫情已经开始影响这些企业的正常运营，比如当地政府在应对疫情时采取强有力的隔离和封路措施，导致了工人和原材料不能及时到位，建材也无法按时送达建筑施工单位，工期被迫延迟，而企业一般只准备了1-2个月的资金用于周转，如果到3月上旬仍无法解除隔离和封路，则由延迟工期带来的财产和人工费用等损失，可能会演变成企业的生存危机。
数据来源：Wind 顺时国际整理
需要指说明的是，以上数据均为保守预测，实际损失可能会超过预测。由上图可以看出，本次疫情对国内经济的短期冲击比较严重，需要政府及时启动逆周期调控措施，针对性的制定宽松的货币政策和积极的财政政策：通过降准降息进一步释放流动性；改变银行信贷考核机制，提高民企信贷不良率的容忍度；减免受疫情影响严重的行业的增值税和所得税；扩大财政赤字增加政府支出；疫情过后及时启动大基建拉动经济增长。
2020年1月，A股主要股指涨跌差异较大。春节前受疫情的影响，主要股指均出现较大幅度的下探，恐慌性地下跌导致前期获利回吐明显。创业板指和深证成指表现相对强势，单月分别上涨7.21%和2.41%且创业板指突破2,000点关口，创三年新高。蓝筹股为主的上证50（跌4.27%）领跌且上证综指（跌2.41%）和沪深300（跌2.26%）跌幅也相对明显，而万得全A（跌0.25%）月度跌幅相对温和。
数据来源：Wind 顺时国际整理
28个申万一级行业指数中仅三分之一的行业指数上涨，跌幅靠前的行业也基本上是受本次疫情影响相对较大的行业，在股价表现上也出现了较大的调整。
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截止1月23日，陆股通累计净流入额高达10,318.68亿人民币，继续创历史新高。但春节前连续三日净流出，合计金额为196.54亿元。截止1月22日，融资融券余额为10,558亿元，较上月底增加366亿元。
行业板块上，受多省市交通管制、企业复工延后、消费活动减少等影响，本次疫情对交运、酒店、旅游、影视传媒、零售、地产等服务及消费类行业负面影响较大，但疫情结束后，相关公司业绩或有反弹式增长。而本次疫情对医药、汽车、科技、电子、轻工、家电、基建等全年影响相对偏小，重点利好云通讯和远程办公、在线教育、视频、游戏等以及推动5G通信和远程医疗建设等。
春节前市场受疫情影响出现明显回撤，目前A股和港股估值具备较强吸引力。景气周期高的行业并不会受短期疫情的影响而有重大的变化。疫情出现后，我们仍然继续看好消费电子中的苹果产业链和PCB、面板板块中的龙头个股以及自主可控相关标的。重点关注以特斯拉为代表的新能源汽车产业链和光伏龙头股。对于短期业绩有影响但是不改长期消费升级大逻辑的食品饮料、医药和家电等优质消费股，长线投资逻辑依然不变。
利率与回购市场：受疫情影响，债市利率开年便呈单边下行走势，截止春节前最后交易日，10年期国债收益率下行15BPS降至3%。流动性方面，受春节因素影响DR007平均值维持在3.04%附近，1月份央行开展11800亿元逆回购，投放MLF5405亿元；1月份有12000亿逆回购和MLF2575亿元到期。
信用债市场：国内信用债整体收益率亦小幅下行，由于短久期利率基准下行幅度较大，导致短久期信用利差被动上行。从券种方面分析，城投债收益率相比其他行业信用债下行幅度较大，信用利差下行显著
数据来源：Wind 顺时国际整理
二、后市展望
央行和财政部将会启动逆周期调控措施提振经济，及时制定宽松的货币政策和积极的财政政策，总体利好债市。预期2月份利率将维持震荡下行走势，10年期国债收益率大概率在2.70%-3.10%区间波动，估值中枢为3.0%，中长久期利率债可优先配置。
目前信用风险总体可控，2019年12月新增信用风险事件有所缓和，但民企融资能力仍难改善，当前疫情对民企的经营环境不太有利，需要关注民企信用债风险再次重燃。高等级国企（城投）短久期债券性价比仍然较高，但后期需关注利差走阔风险。
一、市场回顾
2020年1月份，商品市场受到美伊局势和国内疫情影响，市场资金避险情绪浓重，导致除贵金属板块上涨外其余品种均下跌。长假期间，外盘商品仅贵金属小幅上涨，有色金属、能源化工、农产品等板块都出现了不同程度的下跌。
数据来源：Wind 顺时国际整理
受节后恐慌情绪影响，商品市场价格出现大幅波动，具备避险功能的黄金继续表现强势，其余大部分品种跌幅较大，预计节后第一周内商品价格波动较大然后将逐步回归理性。从长期来看，黑色金属和有色金属可能走出趋势性上涨行情。
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