顺时国际2020年2月月报

顺时国际投资管理(北京)有限公司   2020-03-03 本文章31阅读
国际   顺时国际   3月3日
要点
  • 宏观:

新冠肺炎在多国爆发已严重冲击全球金融市场,美国道琼斯指数在2月最后一周暴跌12%,美国10年国债收益率创下历史新低,波动率指数VIX亦接近50%,市场避险情绪浓重。国内方面,受新冠肺炎影响,2月份PMI跌至2005年以来最低值,预计第一季度GDP增速在4.5%左右。

  • 股票市场:

      后市将由流动性宽松驱动逐步转向更注重行业和公司的基本面特征。整体上,大盘将盘整蓄势一段时间,以震荡结构性机会为主。近期市场回调,建议在“科技+消费”的大主题下,精选高景气行业中一季报盈利确定性强的优秀成长股。另外,建议择机布局疫情结束后有望预期反转的相关行业龙头股。
  • 债券市场:

短期经济增速明显下行,央行将继续执行稳健偏宽松的货币政策,预期二季度市场利率继续维持低位震荡, 10 年期国债收益率在 2.6%-2.9% 区间波动,信用债依旧关注高评级短久期的国企债券。
  • 期货市场:

短期受疫情影响市场整体偏空,避险情绪继续支撑黄金强势表现,中长期黑色和有色反弹机会更加显著,预计后市商品价格波动趋于平稳。

宏观经济月度分析
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一、 市场回顾
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国际方面,受新冠肺炎在多个国家快速蔓延影响,全球股市惨遭“血洗”,最近一个月欧美股市跌幅均超6%,美国10年国债收益率也于228日触及1.13%,创下历史新低,美国10年与3个月国债收益率再次出现倒挂,市场恐慌情绪弥漫。另一方面,中国及其他国家为应对疫情所采取的封城隔离政策,已对全球产业链和贸易造成一定损害,全球经济前景不容乐观。

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国内方面,根据IMF发布的最新1月份报告显示,中国的经济增长预计从2019年的6.1%下降至2020年的6.0%。为实现今年经济增长目标,财政部将积极推行减税降费政策,以减轻中小企业税务负担,扩大地方政府专项债券发行规模,保障大型基础设施建设项目的资金来源;央行将维持稳健宽松的货币政策,年内不排除动用定向降准、降息等政策组合,引导LPR逐步下行。

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二、
宏观数据分析
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20202月国家统计局公布高频数据分析,春节期间部分服务行业受疫情影响较大,全国旅客发送量同比下滑50%,电影票房同比下降99%,访港旅客人数同比下降85%

20201CPI同比上涨5.4%,远超市场预期。本次CPI上行主要是受春节及新冠肺炎影响,猪肉、蔬菜、水果等价格均出现了大幅上涨,2月份CPI预计继续维持高位。1PPI同比上涨0.1%,由于国际油价2月份大幅下跌,预计2PPI同比会再次回落到0下方。

20201月社融存量同比增速保持稳定增长,根据央行2月份公布的国内金融运行数据,1月份社会融资规模存量为256.36万亿元,同比增速10.7%,其中企业部门中长期贷款增速连续6个月稳中有升。2月份的居民部门信贷或小幅回落,但企业部门信贷受影响程度有限,而且在央行降息之后,融资成本的下降有助于稳定实体经济的融资需求,预计2月份社融增速将有所上行。
股票市场
月度分析
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一、
市场回顾
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春节后开盘首日,受疫情影响主要股指均超预期大幅下跌。随后,在流动性宽松政策之下,市场持续反弹并上攻。2月下旬,疫情在日韩等国扩散而导致海外主要股市暴跌,A股也出现了迅速回撤。全月来看,创业板指和深证成指表现依旧强势,单月分别上涨7.46%2.8%且创业板指突破前期高点后最高上攻到2,287点,科技股强势的特征明显。蓝筹股为主的上证50(跌3.80%)和上证综指(跌3.23%)跌幅均相对明显,而沪深300(跌1.59%)和万得全A(跌0.03%)月度跌幅相对温和。从成交额来看,219日至今沪深两市连续8个交易日成交额超过万亿。

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28个申万一级行业指数中近半数行业指数上涨,TMT行业继续领涨而钢铁和交运持续显著下跌。涨幅居前的行业为通信(涨11.08%)、计算机(涨10.61%)、农林牧渔(涨8.25%)、建筑材料(涨7.16%)和电子(涨5.41%)。跌幅居前的行业为采掘(跌6.97%)、交通运输(跌6.00%)、银行(跌5.96%)、钢铁(跌4.51%)和非银金融(跌4.45%)。

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截止228日,陆股通累计净流入额高达10,434.52亿人民币,继续创历史新高。截止227日,融资融券余额为11,248亿元,较上月底增加877.74亿元。

受疫情在日韩和意大利等国家扩散影响,美欧及日韩主要股指均出现了大幅下跌。美国三大股指,道指、标普500和纳指单月跌幅分别达10.07%8.41%6.38%。欧洲市场上,富时100(跌9.68%)、法国CAC40(跌8.55%)和德国DAX(跌8.41%)均跌幅显著。亚洲市场上,韩国综合指数和日经225分别下跌6.23%8.89%。恒生指数和台湾加权指数在上月大跌后本月跌幅相对缓和。

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二、
后市展望
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中国经济的韧性以及宏观政策充足的调节空间保障了政府可以出台最严厉的疫情应对措施。同时,这也更使我们坚定地认为本次疫情对经济的影响是短期的,中国经济长期向好的基本面并没有改变。目前,国内疫情出现了积极向好的态势而海外疫情的防控将成为重要影响因素。我们认为流行病具有一定的时间阶段性特征,不会一直持续,对于全球疫情的蔓延以及持续时间也不应过分悲观。

从市场走势上看,A股在春节后首日出现超预期下跌,市场风险得到了充分的释放。随着稳政策的陆续出台,在流动性宽松的预期之下市场出现了强势反弹。上周,因疫情在日韩等国蔓延而带动的对全球经济的悲观预期,海外股市出现了大幅下挫。加之获利盘了结,A股也出现了一定幅度的调整。我们预判后市将由流动性宽松驱动逐步转向更注重行业和公司的基本面特征。整体上,大盘将盘整蓄势一段时间,以震荡结构性机会为主。

年初至今,以科技股(TMT+新能源)引领的创业板和深证综指均有良好的表现,尤其是创业板指在突破2000点后继续创新高,资金和市场情绪关注点依旧在科技主题上。经历了大幅上涨后,电子、通信和计算机目前的估值水平已处于相对(历史)均值偏上位置。在市场加速震荡以及外围市场不确定性影响下,对于涨幅过多的股票要谨慎投资,不轻易追高,仓位的控制也要保持灵活适度。

近期市场回调,建议在“科技+消费”的大主题下,精选高景气行业中一季报盈利确定性强的优秀成长股。高景气行业板块可重点关注5G 基础建设、云计算、手机产业链、特斯拉产业链、PCB、面板、游戏、医疗器械和医药研发外包以及长周期消费升级。另外,建议择机布局疫情结束后有望预期反转的相关行业龙头股,如水泥、白酒、造纸、机场等。

债券市场月度分析
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一、市场回顾
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利率债方面:2月份国债收益率呈现先上后下走势,最高触及2.92%,目前在2.7%附近震荡整理,由于近期美债收益率加速下行并创历史新低,中美差走阔至160BPS,远大于100BPS均值,有利于国内债市收益率继续下行。2月份资金面相对比较宽松,DR007平均值维持在2.64%附近。流动性方面,2月份央行开展28000亿元逆回购,投放MLF2000亿元,当月有33800亿逆回购到期。

信用债方面:截至2月末,信用债收益率整体下行,尤其是偏长久期的收益率出现较大幅度回落。城投债表现整体好于产业债,AA级中短久期城投债备受机构青睐,配置方面仍考虑短久期、高评级信用债。

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二、后市展望

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由于国内经济短期增速明显下行,央行将继续执行稳健偏宽松的货币政策,国常会决定阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费,以减轻疫情对企业特别是中小微企业影响,预期二季度国债收益率继续维持低位震荡,10年期国债收益率大概率在2.6%-2.9%区间波动,估值中枢为2.75%

受本次疫情影响,消费、娱乐、石化等行业资金压力上升,部分企业现金类资产不能覆盖短期债务,其风险值得关注。而城投债作为宽松的货币政策和积极的财政政策的直接受益者,违约风险极低,投资性价比较好。

期货市场月度分析


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一、市场回顾

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2月份,商品市场受到新冠肺炎影响及节后复工节奏推迟,工业品、焦煤钢矿、能源化工等板块需求不及预期,农产品需求也受到一定影响,利空商品整体走势,除贵金属受避险情绪影响而上涨外,其他板块均出现不同程度的下跌。

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二、后市展望
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预计贵金属仍然可以趋势做多;目前原油期货已跌至50美金下方,接近201812月的低位,如若企稳则有买入机会;对于没有价格趋势的期货品种,可选择波动较大的品种运用短线策略高抛低吸。


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