要点

• 宏观：

美国二季度GDP年化季率增长-32.90%，根据摩根大通预测4-6月欧元区的增长率按年率计算为-40%，印度、巴西分别为-40%和-51%，均为二战以来最差经济数据。另外，随着美国疫情的二次爆发，7月18日，美国公布失业人数已达1700万，失业率跳升至11%，新一轮1万亿美元纾困计划正在国会商讨，如果不能尽快实施则会拖累经济复苏。国内方面，我国二季度经济增长由负转正，GDP当季同比增长3.2%，主要宏观指标基本恢复至疫情前水平。

• 债券市场：

• 期货市场：

宏观经济月度分析

国际方面，自6月份以来，美国总统特朗普频频对外挑起摩擦，美国疫情也于6月中旬出现二次反弹迹象，初请失业金人数维持高位，美国二季度实际GDP年化季率初值录得-32.90%，这是美国政府自1947年开始记录数据以来的最大跌幅。另一方面，美联储会议7月份利率维持不变，预计年内也无加息可能。欧洲方面，德国、法国和西班牙二季度GDP环比分别下降10.1％、13.8%和18.5%，折合环比年率降幅大于美国。后期疫情仍然是世界经济修复的不可控变量。

数据来源：Wind 顺时国际整理

国内方面，我国二季度经济增长由负转正，GDP当季同比为3.2%，主要指标恢复性增长，经济运行稳步复苏，基本民生保障有力，市场预期总体向好。7月30日的中央政治局会议要求“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，预计政策将着力于扩大内需、自主可控、新基建与资本市场建设等领域。7月31日央行发布公告，将资管新规过渡期延长至2021年底，此举有助于较长期限的存量资产自然到期，利好股市债市。

根据国家统计局公布的数据，7月份PMI为51.1%，连续5个月位于临界点以上，表明我国经济进入复苏周期。自7月份以来，长江中下游地区多地爆发洪涝灾害，在一定程度上拖累基建、房地产项目进度。制造业投资增速放慢，但近期需求改善好于预期，工业企业利润明显回升。另一方面，受洪涝灾害影响蔬菜猪肉价格供给相对减少，拉动食品价格上涨，但需求疲弱或继续对旅游、居住价格形成压制。

央行7月份公布的国内金融运行数据，6月份社会融资规模存量为271.8万亿元，同比增速12.8%。主要原因是企业中长期贷款占比提升，企业融资需求有所改善，基金配套贷款、制造业中长期贷款加快投放等。7月份特别国债发行增加而地方债发行下降，使得政府债券净融资规模略低于6月，但特别国债发行完毕之后地方政府专项债将加速发行。

                    

数据来源：Wind 顺时国际整理

数据来源：Wind，申万一级行业分类 顺时国际整理

截止7月31日，陆股通累计净流入额为11,220.20亿元，较上月底增加103.92亿元。截止7月30日，融资融券余额为14,169.87亿元，单月大幅放量，较上月底增加了2,532.19亿元。

回顾本月，市场大幅上涨后快速震荡回调，整体走势逐渐由“疯牛”转向“慢牛”。7月初，充裕的资金面推动市场走出一波急速上涨行情，券商、地产等权重股被大幅拉升，结构性的牛市转向全面的估值重构，主要指数也超预期的上扬。但急涨之后市场还是会回归理性，受中美关系紧张以及监管层降温举措等诱发因素影响，市场出现了大幅下挫，期间又夹杂着中美领事馆事件等，对短期市场形成了压制。但是在大幅波动后，市场整体走势趋于温和，进而步入到震荡调整期，成交量也缩减至1万亿附近。本月上证综指一度突破2019年4月的前期高点，最高攀升至3,458点，创业板指也创四年新高达到2,896点。在短期回调后，截止7月31日，上证综指收于3,300点上方，创业板指收于2,800点附近。

债券市场月度分析

利率债方面：7月份利率债收益率呈现宽幅震荡走势，股债跷跷板效应明显，10年期国债收益率最高触及3.08附近。从中长期来分析，对债市影响比较大的依旧是经济基本面与货币流动性，国内经济的恢复增长不利于债市走强，而7月份央行投放逆回购7700亿，MLF4000亿元，11400亿逆回购以及6977亿MLF到期，总体而言流动性有点偏紧。

数据来源：wind 顺时国际整理