顺时国际2020年7月月报

顺时国际   2020-04-03 本文章16阅读
要点
  • 宏观:

美国二季度GDP年化季率增长-32.90%,根据摩根大通预测4-6月欧元区的增长率按年率计算为-40%,印度、巴西分别为-40%和-51%,均为二战以来最差经济数据。另外,随着美国疫情的二次爆发,7月18日,美国公布失业人数已达1700万,失业率跳升至11%,新一轮1万亿美元纾困计划正在国会商讨,如果不能尽快实施则会拖累经济复苏。国内方面,我国二季度经济增长由负转正,GDP当季同比增长3.2%,主要宏观指标基本恢复至疫情前水平。

  • 股票市场:

基于对基本面和资金面的判断,预计后市大体呈现出震荡向上的走势。在行业相对均衡配置的策略下,我们持续看好“国内大循环”中的优质赛道,这些行业将成为我们下半年投资的核心板块,包括食品饮料、家电、农业、医药、国产替代、新能源汽车、新基建、国防军工、券商、建材以及有色、化工中主要面向国内市场的公司。另外,值得重点关注国企改革和西部大开发两条主题投资机会。由于短期市场处于震荡期,行业轮动较快,因此一方面要把握高景气行业的突出机会,另一方面谨慎选股也至关重要,其中强大的公司基本面和确定性的业绩增长是未来选股的核心要点。

  • 债券市场:

7 月份以来,央行货币政策更加注重实体经济的精准导向,没有进一步释放降准降息信号,总体对债市影响偏中性。短期内股债跷跷板效应依然很明显, 10 年期国债收益率围绕 2.9 中枢上下波动, 3.1 附近压力较大。信用债依旧关注高评级短久期的国企债券。
  • 期货市场:

美国大选临近及日益严峻的中美关系,都会催生金融市场避险情绪,而贵金属板块的避险属性将继续推动价格上涨;有色板块需求转入淡季,下游接货意愿不强,叠加近期南部天气因素的影响,短期价格有下跌风险; 沙特 海湾 三国表示在现有 减产协议基础上 自愿额外减产 一个月 ,且原油需求没有进一步改善,油价仍在40美元附近震荡。
宏观经济月度分析
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一、 市场回顾
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国际方面,自6月份以来,美国总统特朗普频频对外挑起摩擦,美国疫情也于6月中旬出现二次反弹迹象,初请失业金人数维持高位,美国二季度实际GDP年化季率初值录得-32.90%,这是美国政府自1947年开始记录数据以来的最大跌幅。另一方面,美联储会议7月份利率维持不变,预计年内也无加息可能。欧洲方面,德国、法国和西班牙二季度GDP环比分别下降10.1%、13.8%和18.5%,折合环比年率降幅大于美国。后期疫情仍然是世界经济修复的不可控变量。

数据来源:Wind 顺时国际整理

国内方面,我国二季度经济增长由负转正,GDP当季同比为3.2%,主要指标恢复性增长,经济运行稳步复苏,基本民生保障有力,市场预期总体向好。7月30日的中央政治局会议要求“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”,预计政策将着力于扩大内需、自主可控、新基建与资本市场建设等领域。7月31日央行发布公告,将资管新规过渡期延长至2021年底,此举有助于较长期限的存量资产自然到期,利好股市债市。

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二、

宏观数据分析

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根据国家统计局公布的数据,7月份PMI为51.1%,连续5个月位于临界点以上,表明我国经济进入复苏周期。自7月份以来,长江中下游地区多地爆发洪涝灾害,在一定程度上拖累基建、房地产项目进度。制造业投资增速放慢,但近期需求改善好于预期,工业企业利润明显回升。另一方面,受洪涝灾害影响蔬菜猪肉价格供给相对减少,拉动食品价格上涨,但需求疲弱或继续对旅游、居住价格形成压制。

央行7月份公布的国内金融运行数据,6月份社会融资规模存量为271.8万亿元,同比增速12.8%。主要原因是企业中长期贷款占比提升,企业融资需求有所改善,基金配套贷款、制造业中长期贷款加快投放等。7月份特别国债发行增加而地方债发行下降,使得政府债券净融资规模略低于6月,但特别国债发行完毕之后地方政府专项债将加速发行。

                    
股票市场
月度分析
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一、

市场回顾

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7 月,A股经历了一小波“疯牛”行情,随后步入到震荡调整期。上证综指单月上涨10.9%,连续突破前期新高,最高攀升至3,458点。创业板指表现更为强劲,连创四年新高,突破2,800点并在高位震荡盘整,全月涨幅达14.65%。深证成指(涨13.72%)也有突出表现。以大盘股为主的沪深300和上证50分别上涨12.75%和10.44%,万得全A也录得13.06%。从成交额来看,单日两市成交额顶点时达到1.7万亿附近,成交量大幅放大,在月底回调整理期成交量也处于1万亿左右,市场交易保持活跃。

数据来源:Wind 顺时国际整理

28个申万一级行业指数均全线上涨。涨幅居前的行业为休闲服务(涨42.39%)、国防军工(涨27.80%)、建筑材料(涨23.92%)、电气设备(涨21.16%)、有色金属(涨20.29%)、化工(涨18.23%)和食品饮料(涨17.29%)。涨幅相对落后的行业为银行(涨1.02%)、通信(涨3.28%)、钢铁(涨5.69%)、纺织服装(涨5.76%)、计算机(涨6.44%)、传媒(涨7.45%)、房地产(涨7.54%)。

数据来源:Wind,申万一级行业分类 顺时国际整理

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截止7月31日,陆股通累计净流入额为11,220.20亿元,较上月底增加103.92亿元。截止7月30日,融资融券余额为14,169.87亿元,单月大幅放量,较上月底增加了2,532.19亿元。

7 月,全球主要股指表现不一。其中,万得全A继续领涨,单月涨幅达13.06%。美国三大股指表现强劲,纳指(涨6.82%)涨幅领先于标普500(涨5.51%)和道指(涨2.38%)。欧洲市场整体表现欠佳,呈现前涨后跌的走势,其中法国CAC40(跌3.09%)和富时100(跌4.41%)跌幅最为明显。亚洲市场上,除万得全A超预期上涨外,台湾加权指数持续走强,韩国综合指数也创出年内新高,而恒生指数相对落后。

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二、

后市展望

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回顾本月,市场大幅上涨后快速震荡回调,整体走势逐渐由“疯牛”转向“慢牛”。7月初,充裕的资金面推动市场走出一波急速上涨行情,券商、地产等权重股被大幅拉升,结构性的牛市转向全面的估值重构,主要指数也超预期的上扬。但急涨之后市场还是会回归理性,受中美关系紧张以及监管层降温举措等诱发因素影响,市场出现了大幅下挫,期间又夹杂着中美领事馆事件等,对短期市场形成了压制。但是在大幅波动后,市场整体走势趋于温和,进而步入到震荡调整期,成交量也缩减至1万亿附近。本月上证综指一度突破2019年4月的前期高点,最高攀升至3,458点,创业板指也创四年新高达到2,896点。在短期回调后,截止7月31日,上证综指收于3,300点上方,创业板指收于2,800点附近。

从本月的行业表现看,除了免税主题带动的休闲服务继续领涨行业外,国防军工涨势突出。在大国摩擦以及疫情防控长期化之下,我国正在形成“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。这也意味着军事、制度、文化等方面都必须加强建设,从而给军工行业带来了良好的投资机会。建材方面,由于强降雨天气基本结束,灾后重建和赶工的叠加逐渐弥补水泥下游需求,下半年有望实现价量齐升。同时,玻璃和玻纤也随着行业景气度提升,市场表现良好。电气设备行业指数持续创出阶段新高,一方面光伏基本面复苏,需求逐步回升,另一方面国内外政策共振下新能源汽车回暖态势明显,预计会带来贯穿全年的投资机会。另外,得益于贵金属价格上涨以及市场对稀土关注度的提升,有色金属板块整体表现也非常好,全月行业指数上涨20%。食品饮料、生物医药和农林牧渔等消费类板块仍处于相对高景气,涨势依然持续。
展望未来,基于对基本面和资金面的判断,我们预计后市大体呈现出震荡向上的走势。不过,市场也可能出现大幅波动,尽管趋势线是上升态势,不确定因素主要来自于中美大国博弈以及疫情的突发和反复等。除非黑天鹅事件,由于突发情况导致的市场波动,只是短期的偏离,我们对后市保持相对乐观的看法。一方面,政治局会议释放出流动性保持相对宽松的形势未变,只是未来更偏向于稳健中性。另一方面,疫情常态化控制之下,国内生产活动有序开展,二季度经济恢复正增长,三、四季度经济数据也有望进一步提高。行业布局上,“国内大循环”政策将是未来投资关注的重点,也是我们此前一直高度重视的“纯内需”主线。因此,在行业相对均衡配置的策略下,我们持续看好“国内大循环”中的优质赛道,这些行业将成为我们下半年投资的核心板块,包括食品饮料、家电、农业、医药、国产替代、新能源汽车、新基建、国防军工、券商、建材以及有色、化工中主要面向国内市场的公司。另外,值得重点关注国企改革和西部大开发两条主题投资机会。
由于短期市场处于震荡期,行业轮动较快,因此一方面要把握高景气行业的突出机会,另一方面谨慎选股也至关重要。在“慢牛”阶段,股票估值会保持相对稳定,股价上涨动力主要来自于业绩。因此,强大的公司基本面和确定性的业绩增长是未来选股的核心要点。
债券市场月度分析
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一、市场回顾
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利率债方面:7月份利率债收益率呈现宽幅震荡走势,股债跷跷板效应明显,10年期国债收益率最高触及3.08附近。从中长期来分析,对债市影响比较大的依旧是经济基本面与货币流动性,国内经济的恢复增长不利于债市走强,而7月份央行投放逆回购7700亿,MLF4000亿元,11400亿逆回购以及6977亿MLF到期,总体而言流动性有点偏紧。

信用债方面:7月份信用债收益率整体呈现上行走势,信用利差走阔。从期限分析,3年期各等级信用债收益率上行幅度最大;从评级方面分析,高等级信用债利率上行幅度普遍大于中低等级。7月份信用债整体换手率为0.48%,交易活跃度尚未显现回暖。从城投债成交表现看,7月份上半月城投债有成交放量趋势,但下半月则“遇冷”,总体与前几个月差别不大。

数据来源:wind 顺时国际整理


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二、后市展望

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7月底召开中央经济政治局会议,要求财政政策更加注重实效,货币政策更加注重精准导向,但没有释放降准降息信号,与市场预期存在一定偏差。短期内洪涝灾害、中美摩擦升级、股市等因素可能对债市形成利好,但3-4季度经济持续增长较为确定,中期不利于债市,后市10年国债关注3.0-3.1附近的压力位。

信用债方面,7月信用债发行低迷,净融资额为908亿,环比大幅下降65%,同比下降30%。此外,7月取消或推迟发行的债券占比仍处于高位,预计8月份信用债净融资额很难大幅改善,但中高等级城投债以及国企产业债融资相对便利。

综合起来看,我们认为8月份债市会呈现震荡偏空走势,股债跷跷板效应也不利于短期债市,利率债配置可考虑中短久期组合,信用债投资依然精选短久期的高等级国企债券进行配置。
         
期货市场月度分析


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一、市场回顾

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7 月份的商品市场整体偏多,期货各板块中,贵金属、焦煤钢矿、有色等板块均有明显上涨,农副产品板块略有下跌。白银、菜油、沪锌等品种上涨较多,豆一略有下跌。由于货币宽松预期增强,全球经济受政策支持开始逐步复苏,因此市场通胀预期开始走强,从历史数据分析,当通胀抬升时将给商品属性较强的白银带来上涨动力。

数据来源:文华财经顺时国际整理

数据来源:文华财经顺时国际整理

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二、后市展望
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展望8月份,随着美国大选临近和中美关系的恶化,全球金融市场避险情绪正在增强,预计贵金属板块依旧维持上涨格局。钢厂库存虽有回升,但受南方洪涝灾害等影响,激发后续重建对钢材需求,下半年黑色系商品价格走势偏强。铜价近期受宏观层面和其他大类资产影响,短期内再度大幅上涨可能性较小,面临高位调整压力。7月OPEC原油产量增加约100万桶/日,因沙特和其他海湾国家结束了减产协议基础上自愿额外减产,且原油需求没有进一步改善,油价在41美元附近压力较大。

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