要点

• 宏观：

受新冠肺疫情影响欧美经济遭遇重创，今年一季度美国和欧盟GDP环比下降4.8%和3.8%，创2008年金融危机以来的最大跌幅，随着美联储4月议息会议承诺继续使用“零利率+无限量QE”政策，以及欧美国家逐步解除隔离开始复工，预计欧美经济将在三季度恢复增长。国内方面，由于疫情得到有效控制，复工复产正在全面推进，虽然一季度GDP同比下降6.8%，但4月份制造业PMI已回到荣枯线上方，而中央的“六保六稳”政策也为经济增长提供重要保障。

• 债券市场：

国内10年和5年国债期限利差创下历史新高，预计本月国债收益率继续维持低位震荡，10年期国债收益率大概率在2.5%-2.8%区间波动，国债期货收益率曲线套利策略迎来非常难得的套利窗口，信用债依旧关注高评级短久期的国企债券。

• 期货市场：

随着欧美经济的重新启动，原油消费正在逐步恢复，原油价格底部暂时得到确认，但目前的需求量的还不足以支撑价格上涨。全球央行激进的货币政策和新冠疫情的持续蔓延都有利于黄金投资，黄金价格长期看涨。

宏观经济月度分析

国际方面，美国第一季度GDP环比年化增速-4.8%，创2008年四季度以来新低。4月非农就业岗位减少2050万个，失业率跃升至14.7。4月ISM非制造业PMI为41.8，虽然好于预期值，但仍然是自2009年以来首次陷入萎缩。总体来看，本次疫情短期内对美国经济造成重大打击，但随着美国各州的“居家令”的解除，以及联邦政府史无前例的救市措施，经济活动正在逐渐恢复，预计今年三季度经济将触底反弹。

数据来源：Wind 顺时国际整理

国内方面，由于疫情得到有效控制，全国两会将于5月21日在京召开。今年是全面建成小康社会的决胜之年，如何在当前复杂的国际政治经济形势下，打赢脱贫攻坚战役和实现经济增长目标，中央政治局在4月17日会议提出：除了要巩固2018年8月制定的“六稳”政策外，还增加“六保”措施，即保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转，抓实经济社会发展各项工作，坚定实施扩大内需战略，维护好经济发展和社会稳定大局。

2020年第一季度GDP同比增速为-6.8%，基本符合市场预期。疫情虽然对交通、旅游等服务业造成严重冲击，但线上购物、娱乐、办公等行业逆势大幅增长，一季度服务业同比增长5.2%，这无疑显示服务业转型增强了经济的抗冲击韧性。截至4月30日，国内大部分地区已经开始正常运转，北京也从一级响应转成二级响应，预计二季度GDP同比将恢复正增长。

2020年3月CPI同比上涨4.3%，主要是因为食品价格同比增速回撤比较大，其中鲜菜月环比下跌12.2%，猪肉月环比下跌6.9%，考虑到交通物流逐渐恢复，预计4月份CPI同比会继续回落。3月PPI同比负增长1.5%，主要是受油价下跌所拖累，预计4月PPI依旧维持在负增长。

根据央行4月份公布的国内金融运行数据，3月份社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增速11.5%，3月企业端短期贷款创2007年2月有数据记录以来新高，主要原因是疫情受控和企业复工复产节奏的加快，企业生产经营资金的需求得到恢复。目前各个省市都把重大项目投资作为提振经济的手段，多地项目集中开工对资金的需求十分旺盛，二季度中长期贷款有望保持较高水平。

2020年4月，我国进出口总值3552.2亿美元，同比增长-5.0%：其中出口2002.8亿美元，同比增长3.5%；进口1549.4亿美元，同比增长-14.2%，贸易顺差453.4亿美元。但4月出口同比增长主要是前期订单进入执行高峰，且防疫物资订单增加等因素造成，随着海外疫情的蔓延，以及防疫物资补库完成后，疫情带来的外需冲击可能会逐步显现。

股票市场

月度分析

4月，美国积极财政和货币政策推动了美股V型反弹。A股大盘也延续了3月底以来的超跌反弹走势。

从A股表现来看，上月跌幅居前的创业板指和深证成指反弹力度最大，分别上涨10.55%和7.62%。沪深300（涨6.14%）、上证50（涨6.42%）和万得全A（涨5.23%）紧随其后。上证综指（涨3.99%）表现相对落后。从成交额来看，单日两市成交额处于5,000-7,000亿之间，量能继续窄幅波动，存量资金短期博弈特征明显。

数据来源：Wind 顺时国际整理

28个申万一级行业指数中仅有3个行业指数下跌。其中，纺织服装（跌5.23%）跌幅较大而农林牧渔和采掘均是微跌。涨幅居前的行业为休闲服务（涨21.71%）、电子（涨11.42%）、电气设备（涨10.00%）、食品饮料（涨8.66%）和建筑材料（涨8.59%）。家用电器、计算机和国防军工的涨幅也在7.5%上下。前三个月累计跌幅最大的休闲服务行业在4月份表现出了超预期的反弹。

数据来源：Wind，申万一级行业分类 顺时国际整理

债券市场月度分析

数据来源：wind 顺时国际整理