顺时国际2020年6月月报

顺时国际投资管理(北京)有限公司   2020-08-18 本文章27阅读
要点
  • 宏观:

美国5月初重启经济后放松对疫情的监控,导致6月份多个州确诊人数快速回升,个别疫情严重的州再次关闭部分经营场所,市场普遍预计美国经济难以在短期内恢复至疫情前水平 。此外,IMF再度下调全球经济增长预期,预计2020年全球经济增长-4.9%国内方面,由于疫情已得到全面控制,加上积极的财政政策和直达实体经济的货币政策加速实施,使得二季度各项宏观指标基本修复至去年同期水平,预计二季度GDP增幅大概率转正。

  • 股票市场:

由于国内外环境出现明显改善,A股主要指数全线走强。我们预计未来一段时间市场活跃度将不断上升,增量资金也会持续进场,但市场在快速上涨后波动幅度将会加大,具体操作上要把握好市场运行的节奏。行业板块上,科技和消费仍然是我们关注的投资主线。短期热点的低估值板块中,我们相对看好券商、保险等非银行业。未来细分板块内的股票分化也将进一步显现,具体个股上需要精选具有基本面支撑且业绩持续性向好的优秀公司。

  • 债券市场:

6月份银行间流动性总体偏宽松,10年期国债收益率围绕2.8中枢上下波动,但随着6月底股市行情的好转,股债跷跷板效应显现,预计10年国债收益率将突破3.0压力位,重新回到2.9至3.1震荡区间。信用债依旧关注高评级短久期的国企债券

  • 期货市场:

6月份,商品市场整体走势偏强。其中有色、贵金属等板块上涨较多, 农副产品下跌较多。展望7月份,全球宽松的流动性将持续推动黄金涨势;原油需求略有改善,油价将在40美元附近盘整;有色板块供给整体偏紧而需求回升,预计价格将震荡上行。

宏观经济月度分析
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一、 市场回顾
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国际方面,6月以来随着封锁措施的放松,美国疫情出现了二次反弹,经济恢复面临较大不确定性,虽然6月份失业率降至11.1%,新增非农就业人数480万人,均好于市场预期,但这些数据没有测算因疫情反弹而重新失业的人数,因此存在一定程度的失真。另外,今年疫情也重挫了绝大部分新兴国家的经济,导致这些国家经济衰退和债务风险加剧。有鉴于此,IMF6月底再度下调全球经济增长预期,预计2020年全球经济增长为-4.9%左右。

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数据来源:Wind 顺时国际整理

国内方面,经济复苏推动工业和服务性行业增速双双回升,预计二季度GDP 增幅大概率转正。工业生产高频数据、PMI 数据表明工业生产较好,预计工业增加值增速继续回升。6月基建和房地产投资、以及社零增速也都有望转正。
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二、

宏观数据分析

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根据国家统计局数据,6月份制造业PMI50.9%,连续4个月位于荣枯线上方,表明我国经济总体复苏态势持续向好。5CPI数据同比上涨2.4%,较前一个月大幅回落,符合市场预期,主要原因是猪肉产能边际恢复价格趋于下行,疫情显著冲击居民消费特别是交通运输、住宿餐饮、旅游娱乐等服务消费。5PPI同比负增长3.7%,跌幅较前一个月明显收窄,从结构分项分析,上游采掘工业、中游原材料和下游加工工业价格环比仍为负增长,但降幅均较前值明显收窄。

根据央行6月份公布的国内金融运行数据,5月份社会融资规模存量为268.39万亿元,同比增速12.5%。主要是因为政府强调在疫情影响的特殊时期要“放水养鱼”,刺激经济增长。从分项分析,人民币贷款、地方政府专项债较去年同期出现较大幅度的增长。另一方面,考虑5月份地方政府专项债密集发行,6月份会有所回落,M1M2剪刀差收窄,货币政策整体仍将维持宽松。

                    
股票市场
月度分析
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一、

市场回顾

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6月,A股主要指数全线上扬。创业板指表现最为强势,突破前期高点并连续创出阶段新高,单月涨幅达16.85%。深证成指(涨11.60%)紧随其后,而上证综指(涨4.64%)涨幅相对落后。以大盘股为主的沪深300和上证50分别上涨7.68%4.82%。从成交额来看,单日两市成交额处于6,000-8,000亿之间,较上月有所增加。

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数据来源:Wind 顺时国际整理

28个申万一级行业指数中,仅有采掘(跌0.12%)、建筑装饰(跌0.83%)、银行(跌0.89%)、建筑材料(跌1.12%)等4个行业小幅下跌外,其他24个行业指数均上涨,且休闲服务(涨25.36%)、电子(涨19.16%)、医药生物(涨16.88%)、传媒(涨16.56%)、计算机(涨11.46%)、电气设备(涨10.75%)等6个行业涨幅超过10%TMT及医药、消费板块表现最为活跃。


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数据来源:Wind,申万一级行业分类 顺时国际整理

截止630日,陆股通累计净流入额为11,116.28亿元,较上月底增加526.80亿元。融资融券余额为11,637.68亿元,较上月底增加857.16亿元。
回顾上月,全球主要股指全面上涨。其中,万得全 A (涨 8.41% )领涨,表现最为强势。美国三大股指中,纳指(涨 5.99% )涨幅明显领先于道指(涨 1.69% )和标普 500 (涨 1.84% )。欧洲市场上,德国 DAX 指数(涨 6.25% )延续上涨,法国 CAC40 (涨 5.12% )紧随其后,而富时 100 (涨 1.53% )表现最为落后。亚洲市场上,除万得全 A 表现最为突出外,恒生指数(涨 6.38% )也是大幅反弹,台湾加权指数(涨 6.21% )持续拉升。

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二、

后市展望

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由于国内外环境出现明显改善,近期上证指数创出年内新高,其他主要指数也超越了2018年的阶段高点,两市成交额快速放大至万亿以上。我们预计未来一段时间市场活跃度将不断上升,增量资金也会持续进场,但市场在快速上涨后波动幅度将会加大,具体操作上要把握好市场运行的节奏。
从行业板块来看,金融、地产、煤炭等低估值板块短期迎来大幅补涨。 虽然相关板块的股价近期表现比较猛烈,但要形成趋势并非一朝一夕。 低估值板块中,我们相对看好券商、保险等非银行业。 随着资本市场的回暖,它们将是最受益的板块。 另外,科技和消费仍然是我们关注的投资主线。 驱动这些公司成长的动力将长期存在,叠加全球宽松的流动性,未来股价走势将继续上行。 具体来看,科技领域中的新能源汽车产业链、苹果产业链、数据中心、物联网等细分板块仍存在较好的投资机会。 内需消费领域,继续值得布局商业模式好、基本面优秀的细分行业优质标的,重点关注医药、白酒、调味料、家电以及游戏等。
7月份进入了中报业绩的密集披露期,需要对景气度高的行业以及业绩增速较快的公司进行预判,重点把握中报业绩超预期的个股,同时要提前规避短期盈利可能出现问题的公司。不过,对于前景看好的优质标的,由于短期疫情影响而出现业绩大幅下滑,利空出尽后,反而是较好的介入时机。未来,随着创业板注册制的实施,市场优胜劣汰、两极分化的特征将会越来越明显。科技和消费股中的分化也将进一步显现,具体个股上需要精选具有基本面支撑且业绩持续性向好的优秀公司。
债券市场月度分析
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一、市场回顾
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利率债方面: 6月份利率债收益率呈现震荡上行走势,10年期国债收益率最高触及2.91附近,主要原因是国内经济持续改善,大量利率债发行给市场造成一定的压力。 6月17日国常会明确提出要进一步引导贷款和债券利率下行,央行货币政策依旧维持宽信用,6月30日央行下调贴现利率0.25个百分点,由于市场已经提前消化预期,债市利率没有下行趋势。 流动性方面,6月份央行投放逆回购15400亿,MLF2000亿元,当月票据发行50亿,15600亿逆回购以及7400亿MLF到期。
信用债方面: 5月份信用债收益率整体呈现上行走势,信用利差走阔。 疫情爆发以来,逆周期调节政策持续发力以缓解企业经营困境,企业融资难度有所减弱、融资成本下降。 6月17日国务院常务会议指出,推动金融系统向各类企业合理让利1.5万亿,预计短期信用风险或边际改善。 城投债方面,在当前宽货币和宽信用持续发力下,城投平台可积极利用低利率环境的“红利期”进行发债融资,降低负债端成本。

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数据来源:wind 顺时国际整理


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二、后市展望

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近期债市收益率不断上行,主要因素有基本面持续改善、政策利率下调空间有限、利率债供给压力较大等。 当前利率虽然整体处于上行周期,但短期来看利率债已明显超跌,有较强的超跌反弹动力。
630日,央行宣布下调再贷款、再贴现利率。其中,支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。本次下调再贷款、再贴现利率,具体针对的是支农和支小业务,是央行“直达实体经济的货币政策工具”创新的重要方向,属于宽信用范围,因此对利率市场影响偏中性,后市10年国债关注3.0-3.1附近的压力位。
综合起来看,我们认为7月份债市会呈现震荡偏空走势,股债跷跷板效应也不利于短期债市,利率债配置可考虑中短久期组合,信用债投资依然精选短久期的高等级国企债券进行配置。
期货市场月度分析


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一、市场回顾

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数据来源:文华财经顺时国际整理

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数据来源:文华财经顺时国际整理

6 月份,商品市场整体走势偏强。其中有色、贵金属等板块上涨较多,农副产品下跌较多。沪铜、大豆、塑料等品种上涨明显;铁矿、菜粕、鸡蛋等品种有所下跌。其中铜价上涨主要是因为海外疫情导致铜矿开采陷入停滞,铜矿供应紧缺将成为常态,加上冶炼厂低利润状态也会压制精铜产量增长,以及目前整体库存处近几年的低位水平。
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二、后市展望
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展望7月份,美联储再度扩表以及美国双逆差的进一步上升都将推动黄金上涨。当前原油供需格局略有改善支撑油价在40美元附近盘整。农产品价格继续维持弱势。有色金属板块供给整体偏紧,预计7月份震荡上行。

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